摘要

　　進入取暖季，鋼價在“供需雙弱”的情況下承壓，庫存降幅放緩，鋼價快速下跌。這導(dǎo)致雙焦的價格受到壓制，焦化廠的利潤尚在高位，開工率也較高，未來焦炭的銷售隨著鐵水產(chǎn)量的下降可能會放緩，焦炭價格高位調(diào)整，焦化廠利潤下滑。

　　一、鋼材庫存下降幅度變慢，鋼價快速下跌

　　進入11月中旬，鋼材的供應(yīng)和需求都受到影響，部分鋼廠已經(jīng)開始取暖季限產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比下滑，但是華北和東北地區(qū)戶外已經(jīng)停工，鋼材的終端消費下滑明顯。

　　根據(jù)MYSTEEL調(diào)研本周247家鋼廠高爐開工率環(huán)比上周下降了0.35%至79.09%，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比上周下滑2.69萬噸至225.81萬噸。本周新增檢修高爐11座，復(fù)產(chǎn)高爐8座，唐山地區(qū)的采暖季限產(chǎn)執(zhí)行方案尚未決定，檢修樣本主要集中在江蘇、山西及河南區(qū)域，預(yù)計伴隨著具體執(zhí)行方案的決定，檢修會有增加趨勢。但是目前來看，鐵水產(chǎn)量依舊位于相對高位，且供應(yīng)下降的速度慢于消費下滑的速度，鋼材整體庫存下滑速度放緩，鋼價快速下跌。

　　根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，本周鋼廠庫存出現(xiàn)上升，其中長材庫存上漲了9.97萬噸，至232.94萬噸;螺紋鋼庫存上漲了5.5萬噸至176.23萬噸;熱軋庫存下滑16萬噸至308.27萬噸。綜合來看，貿(mào)易商主動清庫導(dǎo)致庫存下滑，而鋼廠被動累庫導(dǎo)致庫存上升，整體鋼材庫存微幅下滑38萬噸左右，降幅比上周縮小。鋼材小伙銷售不暢，鋼價快速下跌，以上海地區(qū)三級螺紋鋼為例，本周鋼價由4620元/噸下跌至4460元/噸，噸鋼下滑140元，跌幅達3.5%。

　　二、噸焦利潤高企，焦化廠對原料采購積極

　　進入11月，京津冀地區(qū)先前預(yù)計實施減產(chǎn)的企業(yè)逐步實施，鋼材的總體供應(yīng)出現(xiàn)下降。根據(jù)MYSTEEL調(diào)研本周247家鋼廠高爐開工率環(huán)比上周下降了0.7%至79.44%，日均鐵水產(chǎn)量暫未收到影響，處于高位228.5萬噸。伴隨各地采暖季政策的落地及進博會影響，預(yù)計下周檢修情況或?qū)⒗^續(xù)增加，鐵水產(chǎn)量將延續(xù)下降趨勢。雖然未來鐵水產(chǎn)量將環(huán)比下下，但是焦化廠的焦炭庫存依舊下跌。截止本周230家獨立焦化廠焦炭庫存由上周的52.1萬噸下跌至48.33萬噸。港口庫存持平于246.2萬噸，鋼廠焦炭庫存由上周的426.9萬噸上漲至428.3萬噸。整體來看，鋼廠對原料備庫積極，鋼廠焦炭可用天數(shù)處于高位，與此同時焦化廠庫存處于低位，整體庫存偏低。綜合來看，供應(yīng)端焦企采暖季限產(chǎn)已有部分地區(qū)開始落實，需求端短期貿(mào)易商、鋼廠采購需求仍在，短期焦鋼限產(chǎn)存在時間差，呈現(xiàn)供應(yīng)下滑、需求持穩(wěn)的狀態(tài)，預(yù)計短期焦炭現(xiàn)貨價格仍將穩(wěn)中偏強，中期走勢需繼續(xù)關(guān)注供暖季限產(chǎn)措施的落實以及貿(mào)易商后續(xù)補庫動態(tài)。

　　三、焦化廠開工率高位，焦化廠利潤有下滑趨勢

　　由于焦化廠的高利潤導(dǎo)致高生產(chǎn)，目前焦炭廠開工率尚處于高位，接下來唐山地區(qū)限產(chǎn)具體執(zhí)行的話將會削減對焦炭的需求，而且目前焦炭現(xiàn)貨價格處于高位，貿(mào)易商采購謹慎，一旦焦炭供應(yīng)累計導(dǎo)致庫存上升，焦炭價格下跌是必然趨勢，那么焦化廠利潤下滑也是必然的。上周來看，焦炭的港口庫存出現(xiàn)上升，由246萬噸上漲30萬噸至276萬噸。

　　因此，從策略上來看，近期可以做空焦化廠利潤，也可以做空焦炭/焦煤比。