本周，以鐵礦石為代表的煤焦鋼期貨漲幅較大，此前止跌企穩(wěn)的動力煤期貨主力1509合約也重拾反彈行情，再度試探420元/噸一線壓力。持倉排行顯示，主力多空雙方增倉積極性都較高，短期內(nèi)動力煤期貨區(qū)間振蕩的概率較大。
　　期現(xiàn)價差擴大
　　4月，動力煤期貨完成了一個平穩(wěn)緩慢的振蕩筑底過程，主力1509合約期價在400元/噸整數(shù)關(guān)口獲得較強支撐，隨后振蕩反彈至420元/噸左右。相比之下，由于大型煤企繼續(xù)下調(diào)現(xiàn)貨價格，動力煤現(xiàn)貨市場的下跌行情持續(xù)，本周環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)大跌19元/噸至421元/噸，當(dāng)前秦皇島港5500大卡低硫動力煤主流報價400—410元/噸，動力煤期貨近月1505合約也在進入交割月之前跌至380元/噸。截至5月6日，動力煤期貨主力合約的期現(xiàn)價差擴大至14.4元/噸。
　　低價將抑制未來供給，加之下游電企迎峰度夏的補庫預(yù)期，促使動力煤期貨先于現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)。然而，由于供需失衡的基本面難以迅速扭轉(zhuǎn)，筆者認(rèn)為，1509合約的反彈幅度將較為有限。
　　今夏火電需求或難爆發(fā)
　　夏季天氣對電煤消費影響較大。當(dāng)前厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)正式形成，國家氣候中心預(yù)測今年夏季我國南方大部分地區(qū)降水量較大，長江流域汛期來水或?qū)⒀永m(xù)偏豐的態(tài)勢，水力發(fā)電量有望保持增長，今夏我國水電對火電的替代仍將保持較高的比例。與此同時，氣溫影響夏季的電力總消費，進而影響火電需求。預(yù)測顯示，今夏我國華東和華南地區(qū)氣溫偏高的概率較大，在經(jīng)濟增速沒有出現(xiàn)大幅下滑的前提下，全社會用電量有望出現(xiàn)季節(jié)性回升。
　　考慮到今年國家積極推進電力改革，并且鼓勵消納清潔能源，今夏西南水電輸送至東南地區(qū)的規(guī)模有望擴大。即使沿海地區(qū)天氣異常炎熱，電力供需也有可能達到平衡，今夏動力煤需求大幅反彈的概率不大。
　　主力凈空單數(shù)量增加
　　動力煤期貨主力1509合約的持倉排行榜顯示，在期貨盤面價格再度反彈至420元/噸之際，較大的期現(xiàn)價差吸引套?？疹^卷土重來，主力空頭增倉較多，但多頭也沒有大舉減倉，表明多頭依然看好反彈行情的持續(xù)性。總體來說，多空雙方正處于白熱化的對峙狀態(tài)，排行前5名的凈空單數(shù)量增加，說明短期內(nèi)主力空頭更加激進，但終勝負(fù)難以確定。
　　從技術(shù)面來看，動力煤1509合約日K線連續(xù)多個交易日收于20日均線之上，5日和10日均線也接連向上穿過20日均線，均線系統(tǒng)的空頭排列形態(tài)宣告結(jié)束，后市60日均線將成為重要壓力線。不過，420元/噸左右是短期成交密集區(qū)，盤面多次在此價位承壓回落，因此420元/噸是目前阻力位。
　　綜上所述，近期顯著拉大的期現(xiàn)價差吸引空頭入場，而下游電企庫存偏低和夏季天氣的不確定性讓多頭選擇堅守。多空對峙之下，動力煤期貨橫盤整理的態(tài)勢不會很快結(jié)束。短期內(nèi)動力煤期貨主力合約將在400—420元/噸區(qū)間波動。