過剩-暴漲，這種看似不可能的神話仍在上演。

　　受益于補庫存周期、中國去產(chǎn)能政策及投資需求，今年鐵礦石價格延續(xù)去年漲勢。2月21日，大商所鐵礦石期貨價格甚至一度突破740元/噸，創(chuàng)2014年5月來高位。目前仍在700元/噸上下徘徊，年內(nèi)漲幅達27%，較去年5月階段低點漲幅超130%。

　　與此同時，是中國甚至全球鐵礦石產(chǎn)量、庫存居高不下。截至2月17日，中國各港口鐵礦石庫存連續(xù)第七周上漲，總量超1.29億噸，再創(chuàng)歷史新高。作為世界上大鐵礦石消費國且國內(nèi)平均生產(chǎn)成本高，中國進口為鐵礦石價格提供了強有力支撐。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2016年鐵礦石進口量超過10億噸，達10.24億噸，同比增長7.5%，創(chuàng)出歷史新高。

　　國外鐵礦石走勢類同，芝商所鐵礦石產(chǎn)品價格在2016年攀升逾200%，大幅跑贏COMEX銅和黃金價格。

　　不過，鐵礦石背后的風(fēng)險并非遙不可及，支撐其炒作的因素或許正在瓦解。

　　首先是政策風(fēng)險。新浪近日援引媒體稱，發(fā)改委懷疑是投機炒作者在背后推升了中國國內(nèi)的螺紋鋼和鐵礦石價格，正在就其是否涉及投機性炒作和擾亂市場價格秩序一事展開調(diào)查。隨后，上證報援引發(fā)改委稱并未牽頭此事，但并未對此事進行否認(rèn)。

　　同時，全球央行開始收緊貨幣政策，也會讓市場資金流動性減少，投機機構(gòu)難以再撬動高杠桿融資短期炒作大宗商品套利。

　　其次，基本面方面，此前鐵礦石需求回升基于全國基建投資加碼。但天風(fēng)宏觀團隊認(rèn)為，中國2017年財政收入增速下滑、赤字率提升空間有限、經(jīng)濟正在經(jīng)歷緊信用周期，使得基建投資很難有較大的增長。支撐商品高價格的邏輯還是基建的開工預(yù)期和供給側(cè)去產(chǎn)能的政策延續(xù)預(yù)期。然而去年以來，商品價升量平，高產(chǎn)量高庫存高價格疊加，一旦需求擴張或產(chǎn)能收縮的預(yù)期被證偽，商品的矛盾就要被拆破。

　　國外投行必和必拓、巴克萊等此前一直提醒鐵礦石價格有下跌之虞。花旗銀行報告也指出，鐵礦石、煤炭在今年的強勁表現(xiàn)將會是曇花一現(xiàn)。麥肯錫分析甚至稱，中國市場對鐵礦石需求的高峰期在2011年就已經(jīng)過去了，近只不過是一個幅度很小的反彈，接下來需求量還會往下降。

　　天風(fēng)宏觀團隊稱，商品的三高(高產(chǎn)量、高庫存、高價格)現(xiàn)象可能持久不了，一旦期貨拉到升水之后發(fā)現(xiàn)需求依然跟不上，現(xiàn)貨成交不暢，商品回調(diào)的壓力也會較大。

　　國內(nèi)鐵礦石和國際鐵礦石供需關(guān)系和價格傳導(dǎo)存在時間差，投資者可關(guān)注芝商所旗下62%品位鐵礦石期貨產(chǎn)品(TIO)與大商所鐵礦石期貨的套利機會。與新加坡交易所比較，芝商所鐵礦石產(chǎn)品有更佳的買賣價差和流動性。

　　資料顯示，2月21日至24日當(dāng)周，TIO成交量按周下跌10.9%，持倉量回調(diào)2%。

　　神話總會有終結(jié)的一天，鐵礦石何時迎來自己的宿命?