酒泉鋼鐵(集團)有限責(zé)任公司(以下簡稱“酒鋼”)是我國西北地區(qū)大的碳鋼和不銹鋼生產(chǎn)基地，擁有年產(chǎn)900萬噸鐵、1000萬噸鋼、1000萬噸材的綜合生產(chǎn)能力。作為國有企業(yè)子公司，酒鋼集團宏興鋼鐵股份有限公司持續(xù)學(xué)習(xí)和關(guān)注期貨市場，在嚴(yán)格遵守國有企業(yè)套期保值原則基礎(chǔ)上，建立了完善的套期保值管理制度體系，有效管理了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

    逐步規(guī)范交易制度

    酒鋼集團于2009年開始期貨交易，設(shè)立“期貨科”，獨立參與螺紋鋼期貨的賣出操作。在簡單了解“套保”概念后，公司在螺紋鋼期貨的操作方向主要為單向賣出，但由于脫離現(xiàn)貨銷售，其多以趨勢判斷來決定建倉、平倉的時機和頭寸。2010年，螺紋鋼期貨價格大幅上漲，擁有較多空頭頭寸的酒鋼集團賬戶呈現(xiàn)較大浮虧，公司管理層及業(yè)務(wù)人員開始考慮將期貨與現(xiàn)貨合并計算盈虧的模式和理念。

    2010年，酒鋼集團將“期貨科”與銷售部門合并，對期現(xiàn)貨的總損益進行統(tǒng)一核算。期貨方案制訂以公司現(xiàn)貨庫存、銷售情況為基礎(chǔ)，并與交易分離，在期貨交易理念和模式上均有較大改進。同年，“酒鋼”螺紋鋼產(chǎn)品在上海期貨交易所成功注冊交割品牌，并嘗試進行了3000噸螺紋鋼交割，完成了套期保值交易的整個流程測試。在測試過程中發(fā)現(xiàn)了許多內(nèi)部流程及細節(jié)上的問題，后期都予以了整改。

    在期貨交易流程上，首先，宏興股份公司根據(jù)全年經(jīng)營預(yù)算情況，提出年度套期保值計劃，提請酒鋼集團審批；其次，在進行具體套期保值工作時，由期貨業(yè)務(wù)人員根據(jù)期現(xiàn)貨風(fēng)險敞口的對沖需求情況，制訂套期保值方案，涉及期貨品種、操作方向、保值頭寸、保證金額度、止損標(biāo)準(zhǔn)或條件、風(fēng)控及應(yīng)急措施、評價及套期會計做賬方式等內(nèi)容。套期保值方案經(jīng)宏興股份公司期貨領(lǐng)導(dǎo)小組審批后執(zhí)行。

    在操作過程中，期貨業(yè)務(wù)人員通過日報告制度向管理層匯報每日持倉頭寸及資金狀況，由期貨風(fēng)控人員根據(jù)期現(xiàn)貨對沖情況，提出止損、調(diào)整止損標(biāo)準(zhǔn)等風(fēng)控意見，期貨領(lǐng)導(dǎo)小組審批后執(zhí)行。

    在風(fēng)險防控方面，從國有企業(yè)保值增值的義務(wù)和責(zé)任出發(fā)，酒鋼集團及宏興股份公司將期貨交易作為一項國有資產(chǎn)來進行運作。根據(jù)甘肅省國資委下發(fā)的《省屬國有企業(yè)高風(fēng)險業(yè)務(wù)工作指引》的要求，設(shè)置嚴(yán)格止損條件，在期現(xiàn)貨總損益基礎(chǔ)上，對期貨套期保值虧損進行正確評價。在方案執(zhí)行過程中，嚴(yán)格止損紀(jì)律，靈活運用期貨工具調(diào)整倉位。

    靈活執(zhí)行套保計劃

    2015年1月上旬，宏興股份公司將有長協(xié)礦共計17萬噸到港，結(jié)算價按照普氏62%指數(shù)12月的均價計算。面對國內(nèi)持續(xù)下跌的鐵礦石價格，公司一方面積極爭取在短時內(nèi)將該船長協(xié)礦向外銷售，另一方面考慮在期貨上進行相應(yīng)保值操作。經(jīng)分析，在12月31日之前，由于采購價格未定，若銷售價格確定，則公司面臨的是采購價格上漲風(fēng)險，于是要買入鐵礦石期貨保值；到了1月1日，由于采購價格已經(jīng)確定，如果該船貨物售價未定，則公司面臨銷售價格下跌風(fēng)險，需在期貨市場做賣出保值。按照套保比例，根據(jù)現(xiàn)貨到港后的銷售情況，逐步平倉。

    宏興股份公司認(rèn)為雖然鐵礦石仍處長期下跌趨勢中，但由于之前跌幅較大，技術(shù)上存在調(diào)整需求，且短期供需矛盾并沒有更加突出，預(yù)期后市將展開低位震蕩調(diào)整，下跌幅度與速度或?qū)⒂兴啪?。因此，決定對17萬噸貨物采取分步建倉的方式，初始保值比例約為30%，后期根據(jù)價差變化和現(xiàn)貨銷售量，動態(tài)調(diào)整頭寸量，總量不超過1700手。

    根據(jù)當(dāng)時價格走勢，判斷I1505合約調(diào)整區(qū)間為485元/噸—520元/噸。在建倉30%后，若鐵礦石價格上漲，突破520元/噸，則建倉至80%；若價格繼續(xù)反彈超過560元/噸，則暫時觀望，不再加倉。一旦形成更強勢的反彈甚至反轉(zhuǎn)，需根據(jù)行情變化和現(xiàn)貨銷售情況，對頭寸進行調(diào)整或止損；若建立30%倉位后，鐵礦石價格繼續(xù)下跌，可根據(jù)實際情況，選擇是否順勢加倉至80%，乃至100%。

    為做好風(fēng)險防控工作，宏興股份公司設(shè)定保證金占用不超過總資金的50%，建倉區(qū)間根據(jù)市場波動及時調(diào)整，調(diào)整后的建倉方案24小時內(nèi)報監(jiān)管部門，每日上傳保證金結(jié)算中心賬戶截圖，每周上報持倉及資金使用情況。

    酒鋼重新進入期市前，已建立起較為完善的期貨管理制度，套保制度及流程、套保會計規(guī)范、風(fēng)險管理制度等，期貨部門人員職責(zé)分明，設(shè)有交易員、研究員以及專職風(fēng)控員等崗位，因此當(dāng)了解到進口礦石的保值需求時，期貨部門可以迅速的制定出合理的期現(xiàn)保值策略及詳細的交易計劃，也可以順利并及時的完成套保審批流程，在賬戶展開操作。在期貨操作過程中，交易計劃并非一成不變，而是根據(jù)期貨行情變化和現(xiàn)貨銷售情況不斷地進行綜合協(xié)調(diào)、優(yōu)化，動態(tài)把握出入場時機和調(diào)整頭寸，唯一不變的是保值方向和保值目的。在整個保值操作周期中，期貨部門與現(xiàn)貨部門溝通緊密，終達到比較滿意的效果。